貨幣政策回歸常態(tài)，資金供給無憂，明年A股市場仍將保持結(jié)構(gòu)性
隨著我國經(jīng)濟(jì)的日益復(fù)蘇，市場對明年可能出現(xiàn)的貨幣政策變化，形成了一個相對一致的預(yù)期，即貨幣政策將進(jìn)一步回歸常態(tài)。貨幣政策的變化無疑會對資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響。業(yè)內(nèi)人士指出，明年A股市場仍將保持結(jié)構(gòu)性，利潤好、現(xiàn)金流好、現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司更受青睞。
貨幣政策將進(jìn)一步回歸常態(tài)，這正成為市場參與者的普遍共識。《2020年第三季度中國貨幣政策實施報告》（以下簡稱《報告》）指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活、適度、精準(zhǔn)，更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，更加注重金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。報告強調(diào)，要妥善處理好內(nèi)外平衡和中長期關(guān)系，盡可能長時間實施正常的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”的提法在下一階段的政策展望中首次提出，這呼應(yīng)了央行行長易綱10月兩次“把住貨幣供應(yīng)量大門”和“實現(xiàn)穩(wěn)定增長和防范風(fēng)險的長期均衡”在《金融穩(wěn)定報告》中的表述，反映了央行對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，預(yù)計后續(xù)宏觀杠桿穩(wěn)定比例將逐漸成為政策關(guān)注的焦點。
國金證券研究指出，下一階段，央行的政策思路將繼續(xù)完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制。根據(jù)宏觀形勢和市場需要，科學(xué)把握貨幣政策運行的力度、節(jié)奏和重點。既能保持合理充足的流動性，又不會讓市場缺錢，堅決不“泛濫”，防止資金外溢。機構(gòu)指出，貨幣政策尚未到緊縮期，財政政策繼續(xù)堅持逆周期調(diào)控。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)投資強消費弱的格局?？傮w而言，中國經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱復(fù)蘇狀態(tài)。預(yù)計貨幣政策將相對穩(wěn)定，正常運行將確保流動性合理充足?？紤]到地方專項債券發(fā)行已經(jīng)結(jié)束，雖然財政擴張的幅度正在放緩，但堅持逆周期調(diào)控的方向依然明確。市場沒有必要擔(dān)心寬松政策過早退出。
貨幣政策的變化無疑會影響股市的運行，但從整體上看，影響是有限的。從市場資金供給來看，a股明年仍將有大量增量資金流入，因此市場無需過度擔(dān)憂。招商證券研究指出，展望2021年，A股市場有望在盈利驅(qū)動下繼續(xù)走高。在此框架下，2021年A股市場流動性可能呈現(xiàn)“前高后低”的狀態(tài)。從資金供給面看，與2015年不同，本輪居民資金入市更多是通過基金投資，使得基金擴張持續(xù)時間更長；銀行理財子公司已初具規(guī)模，并積極布局混合產(chǎn)品；保險資金在股票和資金的比例；在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和人民幣升值的背景下，外資有望繼續(xù)流入。在資金需求方面，注冊制改革繼續(xù)推進(jìn)，IPO繼續(xù)提速；定增項目的實施將繼續(xù)推高本輪定增規(guī)模；在解禁規(guī)模相對較高、市場可能加速上行的假設(shè)下，本次定增規(guī)模將繼續(xù)擴大重要股東減持規(guī)模有望繼續(xù)擴大。從市場風(fēng)格來看，四川省金融證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳力在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，11月以來，債務(wù)市場信用事件頻發(fā)，對信貸資產(chǎn)和貨幣政策產(chǎn)生影響。從中長期看，要注重企業(yè)直接融資成本的回收。另一方面，預(yù)計銀行貸款規(guī)模也將發(fā)生變化。對于A股上市公司來說，現(xiàn)金流良好穩(wěn)定的公司更容易受到資本市場的青睞。他指出，目前國內(nèi)利率仍處于高位，信貸事件對市場情緒的影響是疊加的。從機構(gòu)對股市的配置來看，風(fēng)險偏好明顯降低。在海外，受“新皇冠”疫情影響，明年全球流動性寬松可能繼續(xù)，這將使國內(nèi)避險資產(chǎn)受益。即使國內(nèi)貨幣政策回歸正常，A股市場仍有配置吸引力，但會更多關(guān)注一些具有金融視野的優(yōu)質(zhì)公司。
