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在第三季度發(fā)布的最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，中央銀行再次提到"把貨幣供應(yīng)的大關(guān)做好"和"保持宏觀杠桿比率的基本穩(wěn)定"，進(jìn)一步明確了貨幣政策將恢復(fù)穩(wěn)定中立的態(tài)度。

今年年初以來，隨著疫情的變化和經(jīng)濟(jì)增長的起伏，貨幣政策呈現(xiàn)出明顯的階段性特征：第一階段是從年初到5月初，政策放松以應(yīng)對疫情的影響；第二階段是從5月初到8月初，收緊政策幅度以引導(dǎo)市場利率回升；第三階段是從8月初到現(xiàn)在，市場利率穩(wěn)定波動(dòng)，政策轉(zhuǎn)向平穩(wěn)中立。

在政策的照顧下，中國的GDP增長率季度出現(xiàn)反彈。第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值比去年同期增長4.9%，前三季度的增長由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正增長。央行往往對經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。從短期來看，中央銀行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，供需關(guān)系逐步改善，市場活力動(dòng)力增強(qiáng)，全年經(jīng)濟(jì)正增長的實(shí)現(xiàn)是一個(gè)高概率事件。從中長期來看，穩(wěn)定、長期、高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面并沒有改變。

與此同時(shí)，中央銀行開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素，如上半年反周期調(diào)整后宏觀杠桿率上升，疫情影響對不良貸款的上行壓力等，除了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍然存在的一些結(jié)構(gòu)性、制度性和周期性問題外，央行認(rèn)為貨幣政策必須"改革與調(diào)控、短期與長期、內(nèi)部與外部平衡相結(jié)合"。

在11月初的政策簡報(bào)會(huì)上，央行表示，一方面，在特殊時(shí)期推出的政策將得到適當(dāng)和適度的調(diào)整；另一方面，在需要長期支持的領(lǐng)域，將進(jìn)一步加強(qiáng)政策支持。此外，有必要避免"政策懸崖"，防止政策突然中斷所帶來的意外影響。在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行進(jìn)一步確定了三個(gè)政策優(yōu)先事項(xiàng)：

從數(shù)量上看，央行將運(yùn)用中期借貸便利公開市場操作再貸款再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，使廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與反映潛在產(chǎn)出的名義GDP增速保持基本匹配，支持經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出回歸一是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活，適度，精準(zhǔn)。價(jià)格方面，引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸利率平穩(wěn)運(yùn)行，有利于利率平穩(wěn)運(yùn)行。其中強(qiáng)調(diào)‘把好貨幣供給總閘門''保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定’，意味著下一階段貨幣政策將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，明年信貸增長總體將邊際收斂。

二是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地滿足高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。中央銀行將保持再貼現(xiàn)政策的穩(wěn)定性，并向受疫情嚴(yán)重影響的農(nóng)業(yè)、小型和微型企業(yè)、私營企業(yè)和行業(yè)提供包容和持續(xù)的財(cái)政支持。積極推進(jìn)兩種直接與實(shí)體經(jīng)濟(jì)掛鉤的貨幣政策工具，引導(dǎo)金融業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移1.5萬億元的目標(biāo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對中小企業(yè)、私營企業(yè)、農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、制造業(yè)的信貸支持力度，繼續(xù)加強(qiáng)對房地產(chǎn)金融的審慎管理。

第三，應(yīng)更多地注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)。考慮到疫情的滯后效應(yīng)和當(dāng)前的信用違約問題，中央銀行對金融風(fēng)險(xiǎn)更加警惕，提出了"完善金融風(fēng)險(xiǎn)防范、預(yù)警、處置和問責(zé)體系"，包括全面覆蓋壓力測試、支持中小銀行補(bǔ)充資本和完善公司治理、加大不良貸款損失的準(zhǔn)備和處置等。中央銀行表示，"我們決心不允許地方風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)閲绎L(fēng)險(xiǎn)。

總體上，由于中國目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，政策周期相應(yīng)地領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體。下一階段貨幣政策的總體基調(diào)是更加注重穩(wěn)定增長與風(fēng)險(xiǎn)防范之間的平衡，以保持收益率曲線的正常和向上傾斜，為經(jīng)濟(jì)主體提供積極的激勵(lì)。